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　　内容摘要

　　展望2010年黄金走势，影响因素仍会纷繁复杂，但核心影响因素集中在美元走势、通胀预期以及央行储备黄金的态度。在2009年金价依托于美元持续的弱势，走出了强劲的上攻形态，美元在未来仍会以较重权重影响着金价走势。

　　一段时间里美国的利率预期将保持在极低的水平，这应会给美元带来一些向下的压力，至少到2010年上半年。来自美联储关于强势美元的评论显示出美国并未有底气提前进入加息周期，因为所包含的通胀数据表明，没有必要从货币宽松政策中撤离。因此，一段时间里利率预期仍将停留在接近于零的水平，量化宽松工具可能会在未来的几个季度里慢慢地解除。对于美元强势地位短期难以取代，但美元地位在逐步的被消弱，来自欧元、IMF的货币提款权甚至于黄金，都会成为各国选择的对象，美元长期贬值之路仍会持续。通胀预期在2009年年末成为各国关注焦点，美国以较低的原油价格支撑了目前较低的利率水准，随着工业品价格的走高，PPI不久将来将传导至CPI，后期通胀不可避免，金价在通胀预期中将再次获得支撑，展望2010年，上半年金价有望维持强势格局，并存在进一步上攻前高的可能，随着美联储进入加息周期的预期明朗，金价及其他大宗商品会出现一波回调，整体而言金价在2010年中有望保持千元之上运行走势，随着季节性消费的推动金价在年初与年终出现新的高点可能性较大。

第一部分：2009年黄金市场走势回顾

　　2009年是在全球金融危机爆发后进入逐步复苏的第一年，各国政府应对本次危机采取了空前一致的刺激流动性的措施，也令各国宏观经济在2009年初步呈现出企稳迹象，但不断持续的流动性也引发了市场后期对于通货膨胀的预期，2009年中黄金价格也正是在前期的恐慌中及后期通胀忧虑中走出了两拨快速的上涨。

　　黄金无疑成为2009年商品市场最为闪亮的品种之一，2008年在整体大宗商品市场出现快速调整的时期，金价率先走出了企稳反攻的行情，2009年初走出了金价与美元同升的罕见行情，避险保值资金成为金价最大的买家，并且再次触及千元高点，年中金价表现平平处于震荡期，进入到9月份，金价借助通胀忧虑以及对于美元贬值的预期再次创出历史新高，伦敦金最高曾经触及1226.52美元/盎司的历史新高，回顾2009年行情，可分为以下三个阶段。

　　一、第一阶段：1月-3月加速上涨，再次触及1000美元/盎司，全球避险情绪支撑

　　金价在该阶段强势的主要原因仍然是由于避险情绪支撑，当时不仅是美国，欧洲，日本等地也爆出金融业不稳定的情况，导致了汇率大幅波动，金价随之成为避险资金眷顾的对象。全球金融业的状况，引发关于次级债风暴第二轮的猜想，由危机由投行转变至商业银行，美国政府不准金融行业再度破产或倒闭，结果会出现大量的金融机构寻求政府的接管，大量地区性银行和对冲基金将受到影响，出于这种忧虑金价仍然维持在高位，这种无休止的恢复流动性、振兴美经济的措施到头来会使美元大幅度泛滥，不过当时的美元是在谁比谁更差的较量中获得青睐，走出了美元与黄金同涨的罕见走势。

　　二、第二阶段：3月-8月强势震荡阶段多空因素交织

　　金价在该阶段处于强势震荡格局，并未走出突破行情，宏观情况是经济逐步转好，美元开始持续走弱，在大宗商品及金融市场纷纷因经济好转而出现回升之时，通胀威胁目前尚未显现，投资者对高风险高收益资产的配置比例将高于黄金。

　　美元走出连续下滑的形态，但对于金价的影响并未十分明显，金价似乎涨势更弱于美元下跌，这主要原因与避险情绪有关，前期美元与黄金共同的成本市场中关注的避险品种，但随着经济的逐步转暖，避险资金目前明显的撤离美元市场投入到股市等高风险回报的资产中去，这也就是前期金价并未随美元走低而大幅走高的原因之一，黄金市场也存在了大量的避险资金，但黄金由于其特有的商品属性令黄金价格仍然维持强势，这其中对于全球低利率的政策而引起的通胀忧虑是近期支撑金价的主要动力，美元下跌为另一主要因素。随着避险情绪的撤离，资金并未回流金市情况下，金价仍以震荡格局为主。

　　三、第三阶段：8月至年底金价再度强势突破，美元贬值及通胀忧虑支撑

　　金价在此阶段走出了突破行情，随着全球危机的阴霾逐渐散去，中美欧经济数据显示逐步进入复苏期，股市及商品等高风险市场得到资金的青睐，这也是造成了上半年以来美元逐渐下滑，金价持续盘整的态势。随着股市及商品市场受到获利打压的影响出现阶段性的调整，而金价在这个时候无疑再次成为市场关注焦点，避险及经济复苏引发的通胀忧虑，金价爆发行情也是对上半年商品市场爆发行情的补涨走势。另外印度央行、俄罗斯央行先后采购黄金，令市场对于后期通胀预期升温，美元贬值带来的忧虑已经波及到各国平衡外汇储备层面，这种影响如果持续扩散，对于金价支撑将长时间存在，另外资金作用也在助涨了涨势。

　　表1：国内外主要黄金品种2009年交易统计情况

　　(资料来源：北京中期)

　　图1： 沪金指数走势

　　图2：三地金价走势比较

　　图3：上海期现金差价

　　图4：伦敦金价走势

　　图5：美期金、伦敦金走势

　　图6：伦敦金、美期金与沪金比值