新浪财经
广发固收:各地级市债务率 红橙黄绿知多少?
![](http://n.sinaimg.cn/sinakd10200/360/w180h180/20221208/74f2-e935e9f0a5026528452754f43958e250.jpg)
新浪财经
原标题:各地级市债务率,红橙黄绿知多少?
来源: 郁言债市
摘 要
在报告《各省债务率,红橙黄绿知多少?》中,我们提到了债务率的计算口径和等级划分标准,并对各省债务率进行了测算。本文将进一步对各地级市的债务率进行测算,由于口径与官方不完全一致,与实际情况可能会存在偏差,仅供参考。我们测算的债务率计算公式为:(地方政府债务余额+发债城投有息债务)/(一般公共预算收入+政府性基金收入+一般公共预算上级补助)。
本文统计了26个省份共280个有发债城投、且数据披露较全的地级市,对其债务率水平进行测算。从全国层面看,债务率较高的地级市大部分分布在华东、西南、华中和东北地区。在280个地级市中,镇江债务率最高,达622%,远超其他地级市,主要是由于地方债务总额较高,而综合财力仅处于中游水平。贵阳、泰州、湘潭、淮安、湖州、绍兴债务率也在400%以上的较高水平;而深圳、喀什地区和廊坊债务负担较轻,债务率均在40%以下。
从省份层面看,江苏、贵州、浙江、湖南和安徽债务率高的地级市较多。债务率高于300%的27个地级市中,9个属于江苏,4个属于贵州。江苏和贵州债务率300%以上地级市的数量,占本省地级市总数比例较高,分别为69%和44%。债务率位于200%-300%的55个地级市中,安徽、湖北、江西各有6个,湖南有5个。而河南、青海、山西地级市的债务率水平均在200%以下。
债务率在300%以上的地级市中,大部分地级市债务集中在城投。除营口、安顺、铜陵、遵义、六盘水外,其余地级市债务总额中发债城投有息债务占比均在60%以上。其中,浙江的湖州和绍兴,江苏的淮安、常州、泰州和南京发债城投有息债务占比均超过80%,可能会高估隐性债务规模。而营口城投有息债务占比仅为11%,主要由于当地发债城投较少,可能会低估隐性债务规模。
因为江苏省和湖南省城投数量多、债务率偏高,市场关注度一直较高,并且数据披露较为全面,所以本文着重分析了这2个省内各地级市的债务率现状及变化。从债务率来看,江苏省整体较高,2019年各地级市债务率均在200%以上;而湖南省的湘潭、株洲超过300%,其余大部分地级市在120%-300%,仅湘西州小于120%。从债务率变化来看,除宿迁外,2019年江苏省各地级市债务率均有所上升;而湖南省的郴州、 张家界、永州、长沙、常德5个地级市均有所下降。
核心假设风险。债务率测算结果有偏差。
1
哪些地级市债务率较高?
MLF超量续作,背后是超储率降至2017年水平MLF超量续作,背后是超储率降至2017年水平MLF超量续作,背后是超储率降至2017年水平
在报告《各省债务率,红橙黄绿知多少?》中,我们提到了债务率的计算口径和等级划分标准,并对各省债务率进行了测算。本文将进一步对各地级市的债务率进行测算,由于口径与官方不完全一致,与实际情况可能会存在偏差,仅供参考。
因为隐性债务数据大部分地区没有披露,我们用区域内的发债城投有息债务代替,这个指标与发债城投数量有关,可能会存在高估或低估隐性债务的情况。综合财力用一般公共预算收入+政府性基金收入+上级补助估算,因为部分地级市仅披露市本级的政府性基金上级补助,难以获取全市数据,所以本文仅考虑一般公共预算上级补助。我们测算的债务率最终计算公式为:(地方政府债务余额+发债城投有息债务)/(一般公共预算收入+政府性基金收入+一般公共预算上级补助)。
本文统计了26个省份共280个有发债城投、且数据披露较全的地级市,对其债务率水平进行测算。在280个地级市中,债务率水平超过300%的有27个,占比最低,为10%;位于200%-300%的有55个,占比19%;位于120%-200%的有106个,占比最高,为38%;120%以下的有92个,占比33%。
![](http://k.sinaimg.cn/n/spider2021113/47/w500h347/20210113/b8f0-khstaxr5236679.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
从全国层面看,债务率较高的地级市,大部分分布在华东、西南、华中和东北地区。在280个地级市中,镇江债务率最高,达622%,远超其他地级市,主要是由于地方债务总额较高,而综合财力仅处于中游水平。贵阳、泰州、湘潭、淮安、湖州、绍兴债务率,也在400%以上的较高水平;而深圳、喀什地区和廊坊债务负担较轻,债务率均在40%以下。
![](http://k.sinaimg.cn/n/spider2021113/61/w500h361/20210113/4734-khstaxr5236676.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
从省份层面看,江苏、贵州、浙江、湖南和安徽债务率高的地级市较多。债务率高于300%的27个地级市中,9个属于江苏,4个属于贵州。江苏和贵州债务率300%以上地级市的数量,占本省地级市总数比例较高,分别为69%和44%。债务率位于200%-300%的55个地级市中,安徽、湖北、江西各有6个,湖南有5个。河南、青海、山西地级市的债务率水平均在200%以下。其中,河南有6个地级市债务率在120%-200%,有11个地级市债务率低于120%,和这些地级市发债的城投较少有关。
![](http://k.sinaimg.cn/n/spider2021113/36/w500h336/20210113/c18c-khstaxr5236819.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
债务率在300%以上的地级市中,从债务结构看,大部分地级市债务集中在城投。除营口、安顺、铜陵、遵义、六盘水外,其余地级市债务总额中,发债城投有息债务占比均在60%以上。其中,浙江的湖州和绍兴,江苏的淮安、常州、泰州和南京发债城投有息债务占比均超过80%,可能会高估隐性债务规模。而营口城投有息债务占比仅为11%,主要由于当地发债城投较少,可能会低估隐性债务规模。
![](http://k.sinaimg.cn/n/spider2021113/327/w500h627/20210113/f4d7-khstaxr5236818.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
此外,从综合财力结构看,过于依赖上级补助,往往是自身财力较弱的表现。因而我们筛选出了2019年债务率在200%-300%,并且上级补助占综合财力在30%以上的地级市,有34个。其中,江西、安徽各有5个,湖南有4个,贵州、四川各有3个。
从债务结构看,这部分地级市债务总额中发债城投有息债务占比分化明显。其中淮北、吉林、萍乡、赣州、上饶的发债城投有息债务占比超过70%;而包头、玉溪、鞍山发债城投有息债务占比均低于20%。从综合财力结构看,样本内上级补助占比高的地级市主要集中在贵州和东北地区。其中铁岭最高,达73%;博州、吉林市、铜仁、毕节超过60%;黔南州和哈尔滨均为50%左右。
![](http://k.sinaimg.cn/n/spider2021113/357/w500h657/20210113/a2bb-khstaxr5236979.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
2
江苏和湖南各地级市债务率知多少?
MLF超量续作,背后是超储率降至2017年水平MLF超量续作,背后是超储率降至2017年水平MLF超量续作,背后是超储率降至2017年水平
因为江苏和湖南城投数量多、债务率偏高,市场关注度一直较高,并且数据披露较为全面,所以本文接下来着重分析这2个省内各地级市的债务率现状及变化。
(一)江苏各地级市债务率均在200%以上,2019年仅宿迁债务率有所下降
从债务率来看,江苏整体较高,2019年各地级市债务率均在200%以上。其中,镇江、泰州、淮安、盐城、南京、南通、连云港、扬州、常州均超过300%。无锡、宿迁、徐州、苏州债务率在200%-300%。这主要与江苏发债城投数量最多有关,可能会高估隐性债务规模。
从债务率变化来看,除宿迁外,2019年江苏省各地级市债务率均有所上升。宿迁债务率下降4.6%,主要由于综合财力增速大于债务总额的增速。其余地级市中,泰州、镇江、盐城、连云港、淮安债务率上升较多,均在30%以上。虽然2019年这5个地级市综合财力都有所上升,但债务总额增加的更多。其中镇江是由于地方政府债务余额增加更多,其余4个地级市是由于发债城投有息债务增加更多。
![](http://k.sinaimg.cn/n/spider20210113/54/w500h354/20210113/82e7-khstaxr5238092.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
从债务构成来看,江苏省各地级市的债务主要集中在城投,除宿迁外,其余地级市发债城投有息债务占比均在70%以上。其中,苏州、淮安、常州、泰州和南京发债城投有息债务占比均在80%以上。宿迁城投有息债务占比最低,为62%,且综合财力中上级补助占比较高,达38%,排省内第1。此外,连云港、盐城、淮安综合财力中上级补助占比也较高,均超过30%。而苏州、无锡、南京、常州上级补助占比偏低,均小于10%。
![](http://k.sinaimg.cn/n/spider2021113/43/w500h343/20210113/8258-khstaxr5237482.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
(二)湖南大部分地级市债务率在120%-300%,2019年5个地级市债务率有所下降
从债务率来看,2019年湘潭、株洲超过300%,湖南省大部分地级市在120%-300%,仅湘西州小于120%。具体来看,湘潭债务率为468%,排省内第一,主要是由于债务总额较大的同时综合财力较小。株洲主要是因为债务总额高,排省内第2,即使综合财力排上游,债务率仍然较高。此外,郴州、常德、岳阳、长沙的债务率也在250%以上的较高水平。而湘西州债务率处于104%的较低水平,主要是因为债务总额较低。
从债务率变化来看,2019年郴州、张家界、永州、长沙、常德5个地级市有所下降。其中,郴州、张家界、永州下降幅度较大,均在10%以上,分别为25.5%、20.6%、14.2%,主要由于综合财力增加幅度明显大于债务总额增加幅度。其余地级市中,岳阳、湘潭债务率上升幅度较大,均在30%以上,主要因为债务总额增加的同时综合财力有所减少。
![](http://k.sinaimg.cn/n/spider20210113/36/w500h336/20210113/61aa-khstaxr5238237.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
从债务构成来看,常德、湘潭、岳阳、株洲、长沙发债城投有息债务占比相对较高,均在65%以上。而湘西州、怀化发债城投有息债务占比在40%以下的偏低水平,发债的城投比较少,可能会低估隐性债务规模。
![](http://k.sinaimg.cn/n/spider2021113/44/w500h344/20210113/aefb-khstaxr5237878.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
风险提示:
债务率测算结果有偏差:由于本文债务率测算口径与官方不完全一致,与实际情况可能会存在偏差。