请大家不要忽视了一个现象，就是投资策略，港股先行（先于A股）。
现代牧业，港股通标的，180亿市值，动态市盈率37倍PE，三个月时间股价翻了3倍。
（一）原奶涨价和上下游协同
整个乳制品行业中，产业链可分为上游原奶生产、中下游乳制品价格和销售两部分，前者具有很明显的周期属性，例如现代牧业和西部牧业。后者则是消费品属性，例如伊利股份、蒙牛乳业、新希望乳业。
目前全产业链处于升级阶段，上游主要是原奶生产核心部门牧场的规模化、高科技化、高效化。中游主要是通过对原奶进行不同的加工、处理工艺拓宽产品品类，并不断升级工艺提升产品质量。
从中游主要乳制品的生产工艺来看，无论是饮用奶、酸奶、全脂及脱脂奶粉还是其他乳制品的生产工艺，都必须得通过采购原奶实现产品的批量生产。原奶是下游产业链的一切源头，下游乳企依赖上游牧场的原奶供应。
从上图中可以看到，$伊利股份(SH600887)$的净利率水平和主产区原奶的平均价格明显成反比趋势，这也意味着原奶价格的波动与上游乳企的盈利水平息息相关。
从乳业的盈利模式来分析，伊利股份和蒙牛乳业是中国常温奶🔝2，新希望乳业却是中国巴氏奶🔝3之一。
巴氏奶和低温酸奶增速＞常温奶，这种增速源于普罗大众对于低温奶的营养价值认同，带来的是饮用量的增长。
常温奶的增速更多是依靠高端奶在市场份额的提升，而不是简单依靠饮用量的增长。
与2013年~2014年情形有所不同，高端奶通常对于原奶价格并不敏感。
既然如此，根据2013年~2014年的历史经验，生鲜乳（原奶）涨价，可能导致乳企同步涨价，乳企利润大幅增长。从2020年夏季开启的原奶上涨形势来看，乳企的原奶自给率越高，（非高端常温奶）利润弹性肯定越大。
在这一点上，新希望乳业$新乳业(SZ002946)$可能会表现得更为充分。
蒙牛乳业、新希望乳业分列现代牧业第一大股东和第二大股东。
2019年7月，新希望乳业通过其全资子公司GGG Holdings Limited间接控股9.28%，成为第二大股东。蒙牛自投资现代牧业以来一直是第一大股东，截止目前，蒙牛控股比例为58.15%。
同时，新希望乳业成为现代牧业第二大股东的背景下，公司倾向于向两家乳企稳定供应奶源。
2020年8月，新希望乳业收购宁夏寰美乳业发展有限公司100%股份。
新希望乳业通过两次收购，提升了原奶自给率从25%→50%。
由于新希望乳业也是巴氏奶TOP3之一，巴氏奶是低温奶，奶源地与乳企的生产基地不能相距甚远。
上图是现代牧业的牧场与工厂分布图，除了新希望乳业子公司——湖南南山和安徽白帝，其余的乳业子公司生产基地与现代牧业牧场分布比较吻合，具备协同效应。
（二）长期股权投资和公允价值的变动
新希望乳业在《2019年报告》中指出，长期股权投资持有重庆天友乳业47.22%，由于持有股份比例＞20%，即使重庆天友乳业IPO上市，也不能计入利润增长。
新希望乳业持有的现代牧业却不同，只持有9.28%股权，持有股份比例＜20%，按照公允价值估值。
2019年新希望乳业以1.2元RMB买入的现代牧业股份，已经在2020年底上升到了1.93港币（最高3.10港币）。
预测2020年财报，将因为现代牧业公允价值增加，带来＞5亿元RMB的投资利润增长。
新希望乳业动态市盈率将下降到23PE。
（三）为什么不买燕塘乳业?
伊利股份虽然是乳企龙头老大，但是赢家通吃法则，在低温奶领域失效。
$燕塘乳业(SZ002732)$也是如此。表面上32PE估值很低，却没有市场前景想象力空间。
综上所述，新希望乳业可能是下一个消费投资首选对象。
作者：斛芸贞谈医论股链接：https://xueqiu.com/9956679466/169760845来源：雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
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