产业招商是目前园区的主要聚焦点，历经20余年发展，萍乡经开区发展进入新的阶段，园区招商引资方式多元化发展，并积极探索资本在产业招商中的杠杆作用，逐渐走出了一条通过地方国资平台利用资本运作培育优势产业的新路径。

一、提出背景

（一）传统招商方式难以为继，园区发展面临困境

与大部分中西部经开区类似，萍乡市经开区管委会仍然是传统的经济技术园区运营商角色，通过各类大同小异的招商政策进行招商引资，进而培育园区优势产业，然而管委会下属无优势产业支持，只能通过园区内资产经营同时维系自身发展以及园区产业运营支持，导致园区投资平台债务高企，园区内产业零散，产业集聚效应较弱。传统招商方式过于依靠土地、税收等方面的优惠政策，忽略自身资源禀赋、区位等条件约束和实际发展需求，但随着国家宏观调控的不断深化土地、信贷、能源等政策日益紧缩，叠加产业升级、转移和聚集发展的趋势愈加明显下，优惠政策吸引力越来越小已经难以跟上当前创新驱动的发展要求。

（二）政策上支持园区实施产业招商精准招商，推动园区高质量跨越式发展

2018年萍乡市人民政府办公室发布《关于印发萍乡市促进开发区改革和创新发展三年攻坚行动计划(2018-2020年)的通知》通过制定详细的目标、具体的行动方案以及明确各开发区重点任务的方式，推动全市开发区转型升级、提质增效，实现高质量跨越式发展，其中对于萍乡经开区明确提出“创新招商引资模式，积极推行产业链招商、专业化招商、委托招商、“互联网+招商”、合作招商等新模式”并进一步提出“鼓励通过提供股权投资、担保抵押、低息贷款等金融服务，开展资本招商”。明确围绕首位产业和主攻产业，促进产业集群发展。近年来，萍乡经开区除继续执行国家高新技术企业所得税优惠政策，还推出“基金引导、股权招商”的政策，建立20亿元工业产业引导基金，为企业解决资金等关键问题充分发挥资本对产业招商的杠杆撬动作用。

二、案例介绍

萍乡经济技术开发区通过地方国资平台利用资本运作收购上市公司，实现国资平台从城区、园区经营向产融结合战略转型，也为开发区培育壮大了新的产业，促进区域经济转型升级。萍乡经济技术开发区管委会与中财资本合作，成立一家混合所有制的投资管理公司，然后利用中财资本的专业投资管理和资源整合能力，协调市、区两级资金，出资5亿元，收购上市公司浙江星星科技股份有限公司的控股权。收购星星科技控股权以后，一方面，萍乡经开区管委会充分利用其国资平台资金优势，帮助星星科技增强资本实力，改善财务结构，帮助上市公司优化升级，协助上市公司完成资本运作扩张，设立产业投资基金和并购产业链上下游企业，帮助上市公司实现战略扩张。另一方面，萍乡经开区管委会利用上市公司的产业资源，在当地兴建落地“一站式智能终端电子产业制造基地”，在取得经济和社会效益的同时，经开区管委会充分发挥上市公司的产业虹吸效应，成功吸引“深圳诺峰光电”与“常州诚镓精密”落地萍乡经开区，从而使得萍乡经开区管委会成功利用资本运作手段，收购星星科技这家上市公司，并通过上市公司产业优势逐步打造当地优势产业—电子信息产业，通过资本运作探索出精准招商的新路径，壮大产业集群推动园区高质量跨越式发展。

三、案例解析

萍乡经开区管委会成功利用资本运作，先是收购电子信息产业上市公司，后又依托上市公司产业优势，打造当地优势产业群，下面将具体分析其在上市企业引进及产业集群打造上的实施路径。

（一）单点企业引进的操作路径

1、立足园区产业定位，精准选择目标企业

萍乡经济技术开发区重点打造以电子信息为首位产业、先进装备制造、食品、新材料为主攻产业的“1+3”产业布局。因此开发区立足产业定位瞄准一批智能制造、电子信息和新业态项目。浙江星星科技股份有限公司于2011年在深交所创业板挂牌上市，致力于成为“智能终端部件一站式解决方案提供商”，目前主要围绕智能手机、平板电脑等移动互联网终端产品，新型传感器件、生物识别电子器件、金属塑胶精密结构件及相关材料和组件，为电子消费品终端客户提供良好的一站式供应的技术、管理及服务。几年来公司承担的多个科研项目被列入国家及省级科技计划项目；多项产品通过浙江省科技主管部门成果鉴定，产品质量达到国际先进水平。可以看到上市公司所处行业与开发区的产业定位比较匹配。

2、具体实施举措

第一阶段，2018年11月，星星科技与萍乡经开区管委会签署投资协议，设立江西星星。拟在当地投资设立总规模60亿元的智能终端科技园，主要包括视窗玻璃防护屏、触屏、全贴合产品、指纹识别模组等构成、塑胶及金属 CNC精密结构件、3D 玻璃加工、液态金属开发以及其他等高科技项目，并由上市公司控制的江西星星公司作为项目公司在经开区相应开展各项业务。萍乡经开区管委会：同意提供江西星星项目用地约1,000 亩，其中一期用地约500亩。管委会同时承诺为江西星星提供：厂房代建支持、产业发展资金支持、税收奖励支持、设备投资支持。

图1 第一阶段传统招商引资下江西星星股权架构

第二阶段萍乡经开区管委会下属控制的汇丰投资入股江西星星。上市公司星星科技以下属控股公司名下设备类资产评估作价出资认缴新增注册资本，持有江西星星51.25% 股份，并同时承诺在未来两年内逐步将上述机器、设备搬迁到经开区星星智能终端科技园内，从而在萍乡经开区打造“一站式”服务的智能终端电子产业制造基地，协同萍乡经开区管委会共同打造电子信息产业。萍乡经开区管委会下属控制的汇丰投资将前期对江西星星的产业资金借款转作为对其的股权投资，同时另外出资一部分现金，最终持有江西星星48.75%股份。

图2 第二阶段江西星星股权架构

第三阶段，通过股权收购+委托表决权，萍乡经开区管委会成为上市公司实控人。2019年1月，上市公司星星科技宣布了萍乡经开区管委会入主，公司股东叶仙玉、星星集团有限公司、深圳市德懋投资发展有限公司等一致行动人与萍乡范钛客签署《股份收购协议》，范钛客拟受让上述股东所持星星科技合计 144,056,026 股股份，占公司总股本的 14.90%。同时，叶仙玉及星星集团有限公司同意将其持有的剩余星星科技的全部股份对应的除分红、转让、赠与和质押权利之外的股东权利（包括但不限于股东大会表决权、提案权、提名权等）无偿地委托范钛客行使，委托期限为自《股份收购协议》约定之股份转让事项完成之日起五年。范钛客未来拥有表决权的公司股份占比为27.68%。范钛客通过本次交易，将直接持有上市公司14.90%的股份，并拥有星星科技 27.68%的股份表决权，成为上市公司的控股股东，上市公司实际控制人将变更为萍乡经济技术开发区管理委员会。

图3 经开区收购上市公司后公司股权结构

在第三阶段收购上市公司股权过程中主要有两个亮点。一是：引入混合所有制GP，协调市、区两级出资人，加强资金调配能力。首先是萍乡市汇盛工业投资管理有限公司作为管委会平台公司出资，并引入中财璟珅这个混合所有制GP，成立萍乡璟珅汇盛股权投资中心（有限合伙），充分协调市、区两级出资人资源，使得资金从初始的3亿元扩张到10亿元，在支付相应对价以后，还有接近5亿元的资金可以充分支持后续上市的经营发展。二是，在引入并购基金加大资金杠杆同时，又通过合伙协议和壳公司设置保证萍乡经开区成为实控人。萍乡市汇盛工业投资管理有限公司在萍乡璟珅汇盛股权投资中心（有限合伙）的出资额中占较大比例，根据萍乡璟珅汇盛股权投资中心（有限合伙）的《合伙协议》，其投资决策委员会成员为3席，其中2席为萍乡市汇盛工业投资管理有限公司委派，投资决策委员会按每位委员1票进行表决，表决事项经全体委员过半数同意方为通过。因此，萍乡市汇盛工业投资管理有限公司能够控制该合伙企业。

第四阶段，入主上市公司后，进一步向新实控人关联方收购资产，同时引入战略投资者。2020年3月星星科技披露收购预案，拟作价16亿元购买萍乡经开区关联方汇盛工业所持江西星星48.75%股权，同时拟引入战略投资者，提升公司综合经营管理能力和效率。

此阶段亮点主要是：精准把控规避借壳，大大降低审核标准。江西星星是上市公司的子企业，同时汇盛工业系实控人萍乡经开区管委会旗下企业，有触发借壳条件的风险，而方案最终未构成借壳主要有两个原因，一是证监会简化了重组上市认定标准，取消了“净利润”指标；二是精准设计未触发重组上市红线。触发借壳主要有四项指标：总资产、营业收入、净资产、发行股份数量，此次收购四项指标的比例均未触碰到红线。而且主营业务也未发生变更。

综上，这种模式在精准设计顺利收购上市平台的同时，充分发挥国企的信用、资金和资源配置优势实现上市平台的增值，更是从区域经济转型升级角度为开发区培育壮大了园区首位产业，对地方国资买壳运作有一定借鉴意义。

（二）产业集群打造实施路径

1、萍乡经开区管委会充分利用自身优势，改善上市公司经营状况，推动上市公司战略升级，提升上市公司在产业链上的影响力和号召力。

国资平台利用资金优势，对子公司提供各种金融支持，提升业务经营能力。一是，对子公司增资—对全资子公司增资有利于增强其综合资本实力，优化其资产负债结构，满足其正常经营发展的资金需求，提高其业务发展能力，扩大经营规模。二是，为子公司增加征信—为子公司申请银行授信、为子公司融资租赁事项提供连带担保，有利于提高子公司企业征信，满足子公司中长期的资金需求，推动其业务开展。国资平台利用资源配置优势，优化民营上市公司管理能力，强化研发能力。股权转让后，在保持原高层管理人员基本稳定的同时改组董事会，创始人退出董事会，同时引入市场化专业管理人才担任董事和独立董事，有效将原有管理人员丰富的管理经验与新的管理模式结合。将公司内部管理改造成为更为适用智能制造行业发展的职能中心，设立研究院加强研发管理。改造下属子公司架构，重点围绕江西星星打造智能终端部件一站式解决方案提供商。通过股权转让激励下属公司创新发展。

2、国资平台利用资金能力通过上市公司，出资并购产业链上下游企业，完善健全园区产业链，推动产业集聚，提升产业发展环境。一是，出资设立专业产业投资基金。借助外部专业投资机构的优势资源，充分利用合作方的专业投资管理经验和完善的风险控制体系，帮助公司获取新的投资机会和新的利润增长点，有利于提升公司的竞争实力及抵抗风险能力，推动公司整合产业资源，做大做强主营业务，全面促进公司的业务升级与战略布局。二是出资并购产业链上下游企业，解决供应商资格。对外投资围绕公司主营业务进行拓展，提升公司整体业务产能储备，进一步提升重要终端客户服务能力，增强客户粘性，加快实现公司智能消费电子视窗防护屏、触控屏模组和高精密结构件产业链“一站式”服务的发展战略。

3、园区产业平台效应、集聚效应逐步显现，带动链上企业落户。

龙头企业效应，促进经开区进一步产业集聚。2019年12月，深圳市诺峰光电设备有限公司拟在萍乡经开区投资50亿元建设智能精密制造项目，主要包括手玻璃面板、触摸屏、液晶模组、背光源、摄像头模组等产品研发、生产和销售以及其他等高科技项目。项目落户经开区周江电子信息产业园，达产后预计年主营业务收入约80亿元，缴纳税收2亿元。深圳市诺峰光电设备有限公司系国家高新技术企业，员工 1000多人，其中研发人员占35%，拥有现代化的办公、研发和生产大楼，是专业从事玻璃面板、触摸屏、液晶模组、背光源、摄像头模组、指纹识别模组、手机中框、手机组装行业的自动化设备服务商，是集研发、生产、销售、工艺技术支持等服务于一体的高科技自动化智能装备制造企业。龙头企业效应，反哺经开区招商引资。2019年12月诚镓精密在萍乡设立萍乡诚镓精密，注册资本1亿元。诚镓电子是星星科技的合作伙伴，与星星科技共同收购劲胜通讯。诚镓精密主要生产和销售消费电子精密结构件，该公司投资方广东劲胜智能、苏州 东山精密都是深交所上市企业，其中，广东劲胜智能是消费电子精密结构件细分领域的龙头企业，苏州 东山精密是国内最大、综合竞争力最强的专业从事精密钣金制造服务企业之一。

（三）案例启示

一是，国有资本并购上市公司重要原因之一即是产业投资，国有资本因其资本特点，投入新兴行业行对滞后，发展相对缓慢，但是国有资本接盘能力较强，通过寻找优质上市公司入主目标企业，通过资本参与的方式可以实现快速参与新兴产业中，也可以实现曲线招商。二是，国资委名下的投资类平台，通过引入更加专业化的，运营资本能力较强的、具有优秀风险控制治理能力的第三方，可以进步提升国有资本的效率，降低投资风险。三是，国有资本并购的上市企业一般把握该产业的核心技术，但可能存在运营资金不足、融资困难、融资成本过高、风险过大等因素。通过并购可以快速提升国企在行业的业务水平也提升行业地位。四是，通过引入行业优秀标杆或领头企业，可以对整个产业带来极强的引领作用、集聚功能，有利于产业集群的打造，进一步发挥集群效应收益，如溢出效应、交易成本效应从而提高园区产业竞争力和可持续发展的能力。