保险：永不过时的朝阳行业

行业估值处于较低水平

A 股保险板块 PEV 估值水平主要受行业成长、利率水平、行业政策及资本市场环境影响。在2020年初，受疫情冲击保费增长、利率下行、市场调整等多方面影响，保险板块估值下行。随着疫情改善，保险线下业务逐步恢复，保费增速逐步回暖，保险板块在行业负债和资产端持续改善的支撑以及属性的带动下出现明显反弹，估值得到一定修复，但仍处于相对较低水平。

当前A股保险上市公司市净率和市盈率中位值分别为1.9和14.3倍，处在历史估值中位值以下，具有较高安全边际。同期，港股保险行业市净率和市盈率更是仅为1.1和7.6倍。展望后市，复苏是2021年的主线，市场整体有望处在偏暖状态，而二级市场的回暖有望给保险行业带来较好的投资收益，这或也将成为后续板块走强的重要催化。随着居民财富管理和风险保障需求的增加，预计行业仍将保持健康成长，估值将稳步修复。

利率企稳回升 弱化投资端影响

疫情稳定带动了保险线下业务的逐步恢复，保费增速从二季度起逐步回暖。受益于资本市场向上行情，险企投资表现优异，属性增强。去年二季度以来长端利率逐步攀升，近期长端利率持续稳定在3.1%+，有效缓解前期市场对保险公司利差损的悲观预期，给予估值一定支撑。资产端对板块压制的负面影响相对弱化，但中长期行业依然要承受低利率的压力。随着保险公司负债久期逐步拉长、负债成本有效控制，以及保险资金更加多元化的配置权益类、固收类金融产品等资产，无风险收益率下行的负面影响会得到相应的缓解。

发展空间巨大的朝阳产业

2019年中国保险市场原保费收入达4.26万亿元，资产总额达20.56万亿元，保险密度为3051.06元，仅相当于美国的 6%。保险深度为4.30%，仅为中国台湾的 21.5%、中国香港的 22%。欧美发达经济体保险资产占金融资产的比例普遍在30%左右，日韩则为25%左右，而对比国内2019年仅为13.7%。展望未来，未来中国经济增长空间依然较大，国内保险行业的发展具备良好的经济基础。在“金融资产规模提升+保险配置比例提升”的双重利好下，我国保险行业仍有望维持较快增长态势。

转自：

国联证券 证券研究报告《保险：永不过时的行业 ——行业比较系列一》

新时代证券 《保险行业 2020 年 1 至 11 月概况 ——投资改善净资产环比提升明显，车险综合费改压降保费增速》

华泰证券 证券研究报告 《迎接业绩开门红，加配优质金融股 金融行业2021年1月投资策略》

风险提示

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