近日，由东方金诚国际信用评估有限公司主办的东方信用论坛“2020年信用风险展望发布暨策略研讨会”在北京召开。本次大会以“逆周期政策加持下的2020”为主题，围绕市场关注的信用风险特征与趋势、重点行业的信用风险展望，以及违约常态化下的信用风险管理等话题展开探讨。来自监管机构、行业协会、商业银行、农商行、券商、保险资管、投资银行渠道、发行人、中国东方资产各平台公司、行业媒体等近400位代表参会。

　　会上，东方金诚正式发布了《2020年信用风险展望系列报告》，本次系列展望报告共37篇，报告共有4个系列，分为宏观经济与债市篇、产业债篇、地方政府与公用事业篇、金融机构与资产证券化篇。报告首次推出大类资产展望、首次聚焦违约与低资质债券风险变化，同时为满足发行人关于债市开放背景下的投融资需求，还特别撰写了2020年熊猫债市场展望和2020年中资企业境外融资展望及策略建议。

      今天，我们重点来介绍解读一下《地方政府与公用事业篇》中的“我国地方政府债券信用风险回顾与2020年展望”。2019年我国经济增速稳中略降、多数省份财政增速趋缓、地方政府债务继续快速扩张，地方政府信用指标中位值略有下沉；广东、浙江、江苏信用排序位列前三，浙江、河南等13省“稳”字当头，海南、陕西、贵州、福建、山西等省排序下降。

       2020年地方债发行规模将继续保持快速上升态势，发行节奏进一步加快，资金偏赂投资基建领域，利差轻微反弹的概率较大。2020年多省财政运行较2019年将有所改善；上海的财政实力排名或将重回榜眼，浙江、广东、江苏、北京保持前排；河南、四川、河北分列其后，湖北、江西或将前移，体现出第二梯队财政实力的增强；2019年表现欠佳的重庆、福建、海南、辽宁或将改善。2020年整体地方债务风险可控；西藏、上海、广东债务较轻，稳居前三；海南债务负担保障排序或将明显前移，吉林、广西或将后移；贵州、湖南、内蒙古等债务负担较重的省份，相关置换举措的倾斜或将缓解其集中偿付压力。

      东方金诚根据2019年8月发布的新版《东方金诚地方政府债券发行主体信用评级方法及模型{RTFL001201907}》，通过对31个省级政府2015年以来的信用风险指标（经济实力37.5%、财政实力50%、债务负担12.5%）进行了量化赋分及相对排序，综合来看，经济和财政实力较强的东部中部地区省市排名相对靠前，而经济实力较弱，债务风险较高的西部省市排名靠后。

       从2019年信用风险的具体排序来看，可大致分为三组：信用综合得分相对较高的10个省份七个来自东部，两个中部，一个西部地区，依次为广东、浙江、江苏、上海、北京、山东、河南、四川、河北、湖北；排名11-20之间的10个省份中西部和中部各占四个，东部和东北各一个，依次是安徽、福建、江西、内蒙古、重庆、湖南、山西、陕西、辽宁、云南；信用综合评分较低，信用风险相对较大的11个省份中七个来自于西部，两个东部两个东北地区，分别是广西、天津、新疆、西藏、贵州、宁夏、黑龙江、吉林、甘肃、海南、青海。

      与2018年排名相比，除了第1名的广东、11名的湖北、12名的安徽和最后一名的青海没有变化外，其它省份均有变动，其中排名上升较大的分别是北京从2018年的14位上升至2019年的第5位，内蒙古从2018年的21位上升至2019年的14位，云南从2018年的28位上升至2019年的20位，天津从2018年的30位上升至2019年的22位；而下降较快的分别是山西从2018年的并列第8位下降至2019年的17位，西藏从2018年的15位下降至2019年的24位，黑龙江从2018年的20位下降至2019年的27位，海南从2018年的23位下降至2019年的30位。

       而从近五年来排序来看，有13个省份的信用变化趋势比较平稳，分别是东部地区的浙江、江苏、山东、河北和天津，中部的河南、安徽、江西和湖南，以及西部的内蒙古、重庆、云南和广西。而海南、陕西、贵州、福建、山西等省份由于各自的原因在信用排序上有较为明显的下降，其中海南的“兴衰”受制于房地产；陕西的命脉取决于煤炭的景气度与安全生产；贵州税收负增长，债务负担持续高位，拉低了整体得分；福建财政增速空降，受减税政策、房地产调控等因素影响较大；山西经历煤炭下行-反弹-趋稳的过渡，财务增速波动较大。

       在财政实力方面，1.经济规模。对比我国31个省级行政区的GDP和人均GDP，两大指标整体呈现出“沿海双强、边疆山区双弱、中部均衡”的特点，粤苏鲁浙4省凭借早期政策倾斜及沿海区位优势，经济总量和人均处于绝对领先地位，京津沪三大直辖市受益于特殊政策和总部经济等优势，人均富裕度领跑全国。中部省份和西部龙头省份处于我国经济发展的第二梯队，总量和人均相对均衡，甘肃、贵州、黑龙江等省份受制于区位等因素，经济总量和人均尚处于较低水平。2.经济增速。2019年前三季度，各省GDP增速普遍低于2018年，这与中美贸易战、汽车制造业不景气、投资增速不达预期等因素有关。但在经济下行压力较大的背景下，少数省份的GDP增速及好于2018年，包括天津、河北、重庆、内蒙古等6个地区；湖北、湖南两省的GDP增速同比持平，均为7.8%。同期，经济增速最高的前5名包括贵州、云南、江西、福建、西藏，上述5省GDP增幅仍保持8.0%以上；与之相对的是，吉林、黑龙江、天津3省增速垫底，增速均小于5.0%。

       2019年，近半数（15）省份的经济实力呈现不同程度提升，具体包括东部地区的河北、山东、海南、广东、天津，中部地区的河南、湖北、江西、安徽，西部地区的内蒙古、云南、四川、新疆，东北地区的辽宁。其中河南、湖北、江西、内蒙古、河北、辽宁、云南7省改善较多。6省的经济实力有所下滑，其中吉林（受汽车行业拖累，国企业占比较高，主要城市产业结构单一，市场抗风险能力不强等原因）、陕西（全省工业企业盈利能力不容乐观，营业成本上升，利润空间压缩；2019年神木矿难使全省主要煤矿停产，支柱煤炭行业盈利受到影响；三大需求增速同时回落，对经济发展拉动作用降低等原因）降幅较大，黑龙江、宁夏、广西小幅下降。

       可用财力方面，我国地方级可用财力规模可观，2019年收入规模约为25万亿。各省的可用财力呈现头部效应与东西梯差，广东、上海、浙江、山东4省的可用财力之和占据地方可用财务的30%，西藏、海南、青海、宁夏可用财力规模相对较小。

       各省可用财力结构不尽相同，上海、北京、广东、天津的一般公共预算收入占比超4成，收入质量较好；江苏、山东、浙江的政府性基金收入约4成，土地交易活跃，但更易受土地相关的规划、市场、政策等因素带来的不稳定性。上级补助收入一定程度上弥补了区域财力间的极度不平衡；得益于边疆区位及战略安全等特殊因素，西藏、青海的上级补助收入占比超过7成，甘肃、黑龙江、新疆、宁夏、内蒙古超5成。

       从人均可用财力来看，西藏遥遥领先，是唯一超5万元的地区；上海、北京位列第2、3名，人均财力超4万元；浙江、青海、天津、江苏、宁夏、重庆、内蒙古7省位于（2万，3万）区间，位于中上游。

       在地方债务负担方面，各省政府债务规模整体呈现“东部踊跃、中西赶超”的特点。2019年，江苏、山东、浙江、广东、四川和湖南的政府债务规模最大，均超过1万亿。西藏、宁夏、青海等经济规模较小的省份，其政府债务规模亦较小。从政府债务增速来看，西部地区政府债务增速最快，同比达20.8%，债务快速扩张带来基建水平的提升，且力脱贫攻坚和招商引资。中部地区政府债务增速17.1%，这与中部崛起的迅猛势头相对应，东部地区发债最活跃，政府债务规模基数较大，增速与中部地区相当，为17.0%。东北增速9.0%，增速较低与其融资环境有关。

       在债务负担保障方面，排名靠后的省份中，既有信用排序在后面的天津、贵州、青海，也有信用排序在前面的江苏，还包括处于中游省份的内蒙古、湖南、云南、陕西等省份。

      展望2020年，在我国基本实现十三五目标的整体预期下，多数省份的经济运行将保持良好态势，共同助力“GDP十年翻一番”目标的实现。减税降费力度不减，企业盈利能力将有所增强，加之土地出让收入增长预期向好，多少财政运行较2019年将有所改善。伴随地方政府债券发行规模的再扩大，政府债务将继续快速增长，隐性债务的监管将继续保持高压态势，整体地方政府债务风险可控。 同时，东方金诚对31个省级行政区的经济实力、财政实力、债务负担保障的排序前瞻如下：

（免责声明：本文相关内容来源于“东方金诚，具体内容请登录其官方网站查询”，版权及观点归原作者所有，本公众号整理并发布仅供学习交流，不代表赞同其观点，也不做任何商业用途。如侵犯您的权益，请及时与我们联系处理！）