金鼎资本：2年DPI近1，做「它经济」的最敏锐捕手和最坚定伙伴

36氪VClub·2022-08-24 10:41

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拿企业家的钱去投未来的企业家。

因超高智商被尊为“贝拉博士”的边牧陈贝拉；将“狗仗人势”演绎到极致的罗威纳“一坨”；全网最会做饭的小喵咪，粉丝超千万的“料理猫王”……这些宠届明星在短视频平台中拥有超高人气，从其强大的变现能力中可窥一斑：一个几亿次播放量的爆款视频便可获利数十万元。

萌宠们强大商业号召力的背后，是越来越庞大的爱宠人群。《2021年中国宠物行业白皮书》显示：在中国城镇家庭中，宠物猫的数量是5806万只，犬的数量是5429万只。宠物犬猫数量过亿的背后则是庞大的市场规模，2021年，整个城镇犬猫市场的规模达到2490亿，同比增长20.6%。在这个处于快速上升期的千亿赛道中，不断有新的国产宠物品牌崛起，在这背后，我们发现了一个嗅觉灵敏的捕手——金鼎资本。

2年DPI近1，金鼎“嗅觉”是如何练成的？

宠物消费的中国史很短。上世纪90年代，国内宠物管理政策从禁养转变为限养，市场逐渐成型。2000年后，政策进一步放开，大量企业争相进入。

宠物赛道真正进入主流视野是在2017年，中宠股份和佩蒂股份接棒上市，这也是金鼎真正的入局之时。四年之前，他们已经注意到后者，2015年佩蒂成为行业第一家挂牌新三板的企业，但在创始合伙人何富昌看来，那时赛道处于早期，国内市场较小，金鼎并没有着急出手。

无论是中宠、佩蒂还是乖宝等国内头部企业，大多以为国外代工起家，这被认为是宠物赛道的第一阶段。“我们舍得早那么2年、3年去做布局，或者甚至4年来陪伴他们去成长。”何富昌认为，宠物赛道的资本周期和产业周期并不十分匹配，因此他们愿意以“整个资本战略周期以及整个产业周期去提前布局”。第二阶段以比瑞吉、伯纳天纯等少数国产品牌的崛起为代表，第三阶段则是宠物品牌百花齐放的当下，这也是金鼎出手相对密集的时期。

2019年金鼎和中宠股份设立了3亿元的宠物产业基金，分期设立。其中宠物产业基金一期portfolio中包括天使轮的帕特、PreA的豆柴，A轮的小壳，B轮的帅克。平行基金投了Pre-IPO轮的福贝宠食等。过去三年，金鼎在宠物行业投出了多家大众耳熟能详的行业头部品牌，包括红狗、高爷家猫粮、pidan、DogCare逗爱、布卡星等等。这份成绩单也成为金鼎“一颗子弹”理念的完美注脚——有100个亿可以投10件事情，这是不存在的，在某一个阶段一定要聚焦做好一件事情，以及到底是做什么事情。“所谓‘一颗子弹’，就是当创业者或者团队足够优秀的时候，金鼎资本会不断地把资源、精力或者所谓的子弹（资金）给创业企业。并不是简单的投资，而是成为企业的一部分。”

连续两轮投资宠物主粮代工头部企业帅克，两年项目估值增长近10倍；连续两轮投资宠物冻干生骨肉TOP1帕特，成为第二大股东，项目估值增长超20倍；连续两轮投资宠物私域流量TOP1豆柴，成为第二大股东，项目估值增长近3倍；成为宠物清洁用品TOP1小壳的第二大股东，项目估值增长超3倍；这是金鼎交出的宠物赛道成绩单，宠物产业基金一期2年dpi近1，创下两年返本的记录。

将“冷板凳”坐热

如果说早期的宠物赛道是一条不折不扣的冷板凳，那么如今它正在发光发热。

在这条耕耘多年的赛道中，金鼎积累出自己的判断标准。产品是否有创新，是否有特点，这是他们选择高爷家和pidan等项目的重要理由：前者的猫粮是创新的益生菌，后者的猫砂可以从厕所冲走等。

宠物行业最常提到的词是代工，这也是国产品牌们梦开始的地方。在金鼎看来，早期项目没有工厂是件好事，因为资源有限，它更应该被投放到产品创新上—— 一脉相承的“一颗子弹”理论。而对于已经进入中后期的项目来说，做代工又有品牌才是真正地两条腿走路，在一条高确定性的赛道中，既有扎实的马步，又有犀利的勾拳，意味着爆发的好戏随时可能上演。

经过20年左右的发展，中国宠物消费行业已经形成食品、医疗、用品三大细分市场。在食品领域，金鼎比较看好主粮，他们认为，主粮是一个具有消费高频、高毛利、高粘性与复购等特点的天然好赛道。除此之外，他们还看好宠物医疗和用品，原因在于宠物的寿命较短，它们进入老龄化的周期也较快。

如今，宠物是一条好到甚至有点拥挤的赛道：今年的13起融资中，有9起都发生在五月底到七月初这一个多月的时间里，投资热情在瞬间迸发。7月27日，乖宝宠物创业板首发上会获通过，跨过了A股上市最关键的一步。8月3日,被称为“狗链第一股”的源飞宠物正式开启申购。在内外环境复杂的当下，投资宠物这个千亿赛道正在成为行业投资的一个正解。

做企业的合伙人

发展至今，金鼎已经成长为一家长期深耕消费、医疗、科技行业的产业投资公司，拥有100多名专业投资和运营人员，在北京、上海、杭州和广州开设办公室，累计设立基金近百亿。

不同于一般财务投资机构，金鼎定位产业投资，坚持项目来自产业，资金来自产业，朋友圈来自产业，基金LP主要来自上市公司、产业链上下游龙头企业、高管等。

这样的坚持有迹可循，对于创始合伙人们来说，从PE转战VC，没有多少个人财富积累，没有强大的“朋友圈”，没有早期项目资源，没有募资能力……其中一些看起似乎是“致命的”，这样的“先天不足”让他们决定另辟蹊径——做一家专门承包上市公司CVC的投资机构。

“给他做整个资本战略的研究，研究明白以后，再做整个产业链的研究，然后再帮他去找这里面的项目去谈判，去尽调去投资，投完了之后去服务大家的这种共赢合作协作。”这是何富昌给出的官方解释。不同于简单粗暴的“砸钱”，金鼎选择从资本战略规划层面就介入，从产业的角度告诉企业如何形成良性运转，然后再为其打造专属的战略投资团队，包括投研、风控、开发及投后管理等，并通过成立产业基金等方式落地。“相当于我们组建了一支完整的球队，给到我们客户后，他们可以直接上场比赛。”

何富昌坦言，金鼎最初的定位就是服务上市公司，再做产业投资。他们服务的上市公司分布在消费、医疗和科技领域，基于跟这些产业方合作，他们再在各个产业进行投资，所以外面一圈LOGO就是金鼎围绕消费、医疗、科技三个赛道投的各种各样项目。这样的基因也形成了金鼎自己的风格：首先找到这个行业的上市公司，为其提供深度的服务，然后沿着这个行业深耕下去。这种合作本身能够让金鼎的投资更加专业，也充分发挥了创始人们的优势。

金鼎未来几年的目标是帮助100家上市公司实现CVC投资成功，在产业内实现上市公司投资超过100家市值过百亿的创业企业、同时帮助上市公司完成超50起10亿+级别的产业并购，帮助上市公司实现产业价值最大化。

目前，除了与中宠股份（002891）设立的宠物产业基金，金鼎还与来伊份（603777）成立了10亿元的基金，做食品饮料赛道投资，投出了潮流速食品牌莫小仙、速煮面头部品牌拉面说、精品便携咖啡永璞咖啡等；与丸美股份（603983）共同设立了10亿美妆产业基金，代表项目新国货母婴日化品牌戴可思、新锐护肤品牌谷雨、功效护肤品牌菜鸟和配方师、短视频MCN机构白兔视频；与兔宝宝、通宇通讯等上市公司分别成立了相关产业基金等。

此外，2019年，金鼎还牵头完成了兔宝宝、优菲的10亿先投后并案等。

独创的上市公司CVC战略投资模式，让金鼎已累计服务20多家上市公司资本战略和投资并购，这份名单还包括兔宝宝（002043）、通宇通讯（002792）、中红医疗（300981）、莱茵生物（002166）等等。